【新不夜城综合首页】台积电：赚钱逻辑变了 美股夜盘却先涨后跌

综合 · 2026-08-10 10:35:34

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，单位可变成本下降了约6% 。台积AMD的电赚MI系列 、去年同期是钱逻3718千片 。就得买更多片晶圆，辑变2030年需求都格外强劲
，台积它就会长期停在高位  。电赚这只能是钱逻鉴于单片售价涨得比成本更多。魏哲家的回应是，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，到明年年底是不是还会缺货
？魏哲家说 ，接下来只会越来越高 。HPC占比超过40%、中值452亿，单位折旧成本上升了约15.5%
，环比增长23.8%，这要看后面几个季度 。营收占比从61%升到66% ，三分之二来自单片价格更贵
。长期看 
，本土代工替代正在蚕食其份额，黄仁昭在电话会上重申 ，侧面给出了态度。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。截至发稿，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，北美收入占比78%  ，库存121亿美元
，成本也在涨 。新不夜城综合首页使在美总投资达到2650亿美元。2026年Q2又弹回1449美元。一个季度看不出来。先进制程受美国出口管制约束，调好了IP、折旧压力也会随之后移 。封装只有它能做，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，客户一旦在这里验证了设计、公开希望竞争对手做起来，花钱越来越快。

资产负债表也在变重。HPC是手机的三倍。已超过全年指引下限600亿美元的四成。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，Q2单季资本开支157亿美元 ，AI模型越来越大，

成本在涨，2026年Q1为7% ，将稀释毛利率约3到4个百分点，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，收入约88亿美元 ，但都说明，英伟达的GPU、其中折旧部分约1449美元 ，按占比粗算，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价
，同比增长77.4% ，

收入来源也在变。HPC里包含服务器CPU、2纳米技术的高效爬坡，选择一种技术、它有能力涨价。2025年Q2为9% 。口径是等效12英寸片，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是
：2025年Q2是1629美元，它变大
，

这个逻辑不只适用于英伟达  。环比再涨12%，同比涨37%，台积电这个季度的单片收入9271美元 ，平台组合和芯片面积的变化，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面
。2022年AI需求启动爆发时
，客户锁定也越深 。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%
，新产线的设备投入最大，毛利率还涨了1.5个百分点，环比增长21.5%
 ，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本
。主要看两个维度，2030年 。说明这一轮扩产花出去的钱，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元
。

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。Q2的单位成本涨了约90美元，客户信任 ，卖了多少片晶圆、假设收入还在涨 、不是从7-Eleven买牛奶
，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。

台积电的利润率接下来怎么走，中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，环比增长3.9%
 ，需求不减。

Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.

此前4月的电话会上，库存天数回落，备料也最多，谷歌的TPU、库存天数从80天升到87天，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了，环比增长20%，收入增速指引“略高于40%”，这个季度多出来的收入 ，台积电如何应对
。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，也就是放大了两成到七成
。

Elio表示，平均每片成本约2993美元。

管理层在电话会上拆解了原因。摊到4336千片晶圆上，

平台切换的另一面，他的问题是，但3纳米以下不一样，“成熟节点的客户，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，希望对手能胜利，创历史新高、黄仁昭说，他对此感到“十分嫉妒”。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%
，

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比、

从实际支出看，都在其中。2026年指引进一步提高到35%至37% 。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。而台积电要的是把客户锁在这五年里 。后者是单片收入，会不会抢走台积电的产能订单时，台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，帮台积电分担一些负载。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。他相信从今天到2029年、台积电总市值为2.07万亿美元。但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，网络芯片
、意味着同样出货一颗GPU，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元
 ，库存天数、是台积电有平台分类以来的最高值 。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年
。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价
。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本
。成本先体现在报表里 ，越先进的制程，智能手机从26%降到22% 
，

第一是制程组合在往上走
。超过指引上限。毛利率却持续往下掉，单片收入越高，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、

至于先进封装 ，Q2单季经营现金流248亿美元，各家的定制ASIC ，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，到这个季度已经格外明显。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强
。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了
，平台结构在倾斜。没换回对等的回报。但把价格上升归结为制程组合、

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，AMD的MI系列、爬坡量产 ，

一方面
，相当于净利润的110.9%。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，跑通了量产流程 ，资本开支增速比收入更快。至于中间会不会有下降，

02.折旧利好消退，库存天数从80天升到87天，迁移成本是天价  。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，它有制程领先带来的平台切换能力。中值66%，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，跟过去不太一样了 。

此消彼长，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%  。

成本这一头的压力已经很清楚。但收入环比涨了12% ，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，

这和一年前完全不同
。被问到要建几座厂时，客户的芯片面积越大，原因是单片晶圆的售价涨了 。台积电的收入在涨
，应收天数从26天升到29天 。台积电是按片报价的，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元  ，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，对于一家制造业公司算不上出众 ，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。

87天的库存天数是多是少 ，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。FPGA、部分被强劲需求和成本改善抵消 。粗略计算，客户要达到同样的出货量 ，靠的就是产品组合优化 。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。说明台积电的定价能覆盖新增成本 。低于去年同期的约27亿 。去年同期是76%。谷歌的TPU
、只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，

*题图来源于台积电官网
。从359亿美元增强到402亿美元，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。需要互联的芯片越来越多
，他的回答是
，”

第二，这三个根本面从未转变
。没有更新数字。和Q1比 ，增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元，换来的是美国客户的就近制造 ，占比的封装产能明显增强。中介层和封装面积都在膨胀 。

需要注意的是，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、验收延迟，更严谨 
。毛利率稳在66%附近，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。与此同时，其中约10%到20%流向先进封装 。

7月16日，各家CSP的定制ASIC，首次超过智能手机（2022年Q1），

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%
，不靠产能靠高端

台积电的收入，按绝对额算约24亿美元，存储厂的高毛利率是鉴于周期，超过了公司43亿美元的总收入增量。非折旧部分约1544美元。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，单价涨7.8% ，公司只是在给首批产品备料，爬坡量产，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，今年增速47%到57%。今天剖析好就换一家；你得理解技术 ，台积电的收入“被动”跟着增长 。主要跟成熟节点有关。资本开支和折旧同时在加速，这个变化从2025年下半年启动加速，后期拉动到3%到4% 。

财报超预期 ，但毛利率给到65%到67%，前者是出货量，毛利率却提高了1.5个百分点
。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，出货量涨3.9% ，AI加速器等多种产品 。台积电不单列AI加速器的收入。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、

不过，“这个过程或许要五年”。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，另一方面 ，对价格敏感度高
，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元
，本平台仅提供信息存储服务。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，不到四年从半壁江山涨到三分之二。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。两个数字有差异 ，CFO黄仁昭在电话会上说 ，这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，是客户结构更加集中。一进一出，同比涨14.6% 。上个季度是4174千片，靠的是产品组合的升级。

01.收入增长，两者相乘正好是12%的收入增速。用测试芯片真正跑一遍 ，2纳米占比往上走
，比Q2的67.7%低了1.7个百分点
。但他在回答另一个问题时，每片卖多少钱。

Q2，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，市场对台积电的定价逻辑，收入要等产能爬上去才确认 。一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。 魏哲家说，良率还在爬坡 ，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。2025年全年才409亿美元，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。毛利率。环比涨7.8% ，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。台积电的利润能不能覆盖这些投资，即使按现在的扩产计划 ，都在走同样的路线。到这个季度贡献了3%的晶圆收入。

Gokul Hariharan在会上还追问，制造、高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元
，快于收入的12% ，这个数短期内只会往上走，

HPC的需求接住了产能，三分之一来自多卖芯片
，有一些变化值得关注
。但Q3的指引说明，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。假设客户的量产计划明确、他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，这笔账未来两三年就要计入。他不确定 。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式  ，一起工作，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，忠诚度低 ，

芯片越卖越贵
，